企业估值与价值创造

【培训对象】
1. 财务总监、董事长秘书、PE，VC的负责人。 2. 总经理、企业高管、并购总监、投资总监。 3. 券商投行、资管、投资、研究、固定收益、经纪业务等部门从事企业估值相关岗位的业务骨干与专业人才。

【培训收益】
1.全面掌握估值理论和估值模型，合理选择企业估值方式 2.深入分析影响估值的关键因素，提高估值的效率和准确性 3.分析不同行业的实际企业案例，灵活准确运用估值方法 4.多案例解读提升学员在估值时的风险意识，保障估值的正确性与有效性。

（一）估值方法概述，构建估值理论框架
1. 什么是企业估值？
2. 企业估值的四大目的。
企业估值目的四十八字经。
3. 企业价值构成图分析。
目标企业价值=目前净资产的市场价值+以后可能经营年限之内每年所有可能回报的现值之和。
4. 如何对企业资产进行综合性、整体性、动态的价值评估？
5. 影响企业估值的因素分析。
（1）影响企业估值的因素相当多，其中最基本的是：利用自有资产获取利润能力的大小。
（2）企业估值的关键：能否给所有者带来报酬？
（二）企业估值的方法

1. 收益法：将被评估企业预期收益资本化或折现至某特定日期—确定评估对象价值。
收益法主要包括：
（1）现金流量折现法（DCF）。
（2）内部收益率法（IRR）。
（3）经济利润法。
2. 成本法：在目标企业资产负债表的基础上，通过评估各项资产价值和负债—确定评估对象价值。
3. 市场法：将评估对象与可参考企业或在市场上已有交易案例的企业进行对比—确定评估对象价值。
市场法主要包括：
（1）参考企业比较法、并购案例比较法。
（2）市盈率法。
案例：现金流量折现法的应用。
某公司处于稳定增长状态，2018年每股净利润为10元，每股资本支出为100元，每股折旧费用为95元，每股营业流动资产比上年增加额为4元，投资资本中有息负债占20%。该公司长期增长率为6%，其股权资本成本为10%。
案例：经济利润法的应用。
某企业年初投资资本为100万元，预计今后每年可取得息前税后营业利润10万元，每年净投资为0，加权资本成本为8%。
总结：企业难以进行“称量”，按照持股比例与投资金额，测算年均投资收益率。
案例：网游企业能卖好价钱，估价是被抬高的？
盛大以1亿元收购成都锦天科技（创始人—时年仅23岁的彭海涛一举成为亿万富翁）。
4. 市盈率模型法：根据目标企业估价收益指标和市盈率对企业进行估值。
案例：A公司拟横向并购同行业的B公司，假定双方长期负债利息率均为10%，企业所得税税率均为25%。
案例：对万科A进行企业估值。
5. 短期收益分析法—P/E比率分析法。
案例：甲公司收购乙公司，形成甲乙公司，不存在协同效应，采取换股合并，已知收购前后财务数据。要求确定出价上限，还价下限？
目标企业估值计算表设计。
6. 长期收益分析法。
目标企业估值=∑EPSi/(1+r)i
7. 可比公司法。
案例：A和B公司均为某汽车零部件的生产企业，其中A为上市公司，2018年净利润为10亿元，目前在股票市场中的市值为100亿元。
案例：2013年12月24日，华谊兄弟发表公告，拟以自有资金3.978亿元收购浙江永乐影视公司（控股股东为程力栋）持有永乐影视51%的股权。
案例：某上市公司进行管理层收购（MBO），请中介机构评估一下董事长本人的价值。
8. 可比交易法。
案例：A公司和B公司均为LED芯片的制造商，A公司于2018年被另外一家企业以8倍于其2017年净利润的价格收购，因此，我们可以用8倍这一指标对B公司进行估值。
9. 未来现金流量折现法。
根据目标企业未来现金流量的折现值评估目标企业价值。
案例：甲公司拟收购目标企业乙公司。经财务测算，收购乙公司后6年的未来现金净流量分别为：1.82、1.97、2.13、2.30、2.48、5.19 （金额单位：千万元） ，甲公司的加权平均资本成本为11%。评估目标企业乙公司价值。
（三）企业估值关键点分析
1. 对于影响估值之关键因素。
2. 公司估值与风险防范。
（1）股权架构对估值的影响。
不同产权界定能够发挥不同的激励作用。比如，股权结构对于企业价值的影响。
（2）各种估值模式有什么潜在注意风险。
（3）影响估值的各类风险因素与管理。
行业看好，不意味业内所有的企业都健康。同行业两个企业经营模式可能是完全不同的，导致这两个企业的生命力或者经营周期完全不同。
案例：从估值中看企业并购失败率超高的原因。
案例：同行业不同公司估值对比分析。
（四）企业估值多维度、全方位实际运用
1. 处于不同经济发展时期的企业估值方法。
2. 处于企业不同发展阶段的估值方法。
3. 分行业解析不同估值方法运用。
案例：分析某知名公司在投资、估值、资金成本、融资安排方面的管理方式以及值得借鉴的地方。
案例：综合运用对估值参数、估值模型局限性、财务数据、投资时机选择、风险控制、对手估值等分析以及投资决策的不同选择。 

管理学博士
北京交通大学教授
博士生指导教师
中国注册会计师
高级审计师

能力证书：
1993年获得中国注册会计师证书，同年加入中国注册会计师协会。
会计师事务所高级合伙人、签字注册会计师。

1996年赴英国研修，获ACCA（英国特许公认会计师）证书。
2000年获得高级审计师证书，同年加入中国内部审计协会。

兼职情况：
中国注册会计师协会会员。中国会计学会会员、中国管理会计学会常务理事。
财政部企业会计准则委员会咨询专家。
中国管理科学研究院研究员、专家委员会专家。
清华大学长三角研究院客座教授、高级培训师。
国家发改委培训中心客座教授、高级培训师。
国资委职业经理人研究中心客座教授、高级培训师。
信达投资公司、四川倍磊管理咨询公司、北京鹏翔管理咨询公司首席财务顾问。
英国《投资人》杂志自由撰稿人。

1996年至今，为160多家上市公司、中央企业做财务管理、会计、税收方面的培训、财务预测与规划、内部控制与风险管理设计以及其他管理咨询。